Ambrose Evans-Pritchard 10 November 2023 • 5:00am Ambrose Evans-Pritchard Europe has been in an economic depression for an entire political generation. There have been mini-cycles of growth within this span, but the underlying picture has been one of chronically low investment and wasting decline. “Growth has been appalling for two decades by world standards,” said Costas Lapavitsas, a professor at the University of London (Soas) and author of the State of Capitalism. “The manufacturing base has been disappearing since 2000 and I don’t see any real evidence that they are responding to it. The balance of probability is that this decade will be even worse than the previous one,” he said. “The social tensions beneath the surface are enormous and it’s unclear how they are going to hold the whole system together,” said Prof Lapavitsas, who was a radical Greek MP during the Athens Spring. The EU institutions will not revert to extreme budget retrenchment of the lost decade, though there will be some belt-tightening as the Stability Pact comes back into force. “There has been a great deal of learning,” said Mark Blyth, author of Austerity: The History of a Dangerous Idea. “They got the message once the crisis began to morph into political populism. They discovered that when you run a contractionary fiscal policy the effects are in fact contractionary, and if you keep doing this to people, they are going to get really angry,” he said. “The EU is not going to do that again. The danger I see instead is a kind of monetary austerity that is quasi-deflationary and does just enough damage to an economy already in trouble that you end up in a bad equilibrium. The real risk is the long-dragging condition of semi-slump that festers slowly like a bad marriage,” said Professor Blyth, now at Brown University in the US. Europe has seen no economic growth for a year. The eurozone contracted by 0.1pc in the third quarter. S&P Global’s composite PMI survey of manufacturing and services crashed to 46.5 in October. New business has dropped to levels last seen during the debt crisis in 2012. The European Central Bank has pencilled in recovery this quarter, followed by accelerating growth early next year, as if by some Deus ex machina, yet to be discerned. The man who saved the euro after the ECB’s previous errors does not agree. “It is almost sure that we are going to have a recession by the year-end. It is quite clear that the first two quarters next year will show that,” said Mario Draghi at a Financial Times forum. He warned that the EU will not survive as a meaningful project unless it grasps the nettle. “The European economy has been losing competitiveness in the last 20-plus years. In many, many technological fields, we have lost footprint.” He admitted tacitly that this downward slippage coincides with the launch and life of the euro. In his mind this has occurred because EU leaders failed to understand the economic implications of what they had done. Monetary union remains unfinished, lacking the political and fiscal union necessary to make it work. What he cannot admit, as one of those responsible, is that the constituent countries of the eurozone never were an “optimal currency area” under Mundell theory and therefore that EMU should never have happened. The project has hard-wired austerity into the legal structure of the Acquis in order to overcome this fact. It has hollowed out the governing institutions of the nation-states, and reduced their freedom of action to pursue competing ideological models – the sine qua non Europe’s great flowering, after the unitary control of the papacy was broken. The Acquis makes it all but impossible to experiment, whether with industrial policy on the corporatist Left, or with Thatcherism on the free-market Right. There is no legal mechanism to respond to America’s Inflation Reduction Act. Germany is belatedly flouting this with massive state aid, but that in turn is to destroy the competition framework needed to stop strong predators from pauperising weak states no longer able to fight back within the currency union by means of devaluation. Loan demand by eurozone firms has fallen to the lowest since the Lehman crisis. Key measures of the money supply have been contracting at record rates. Producer price inflation has dropped to minus 12.4pc. The longer this goes on, the greater the risk of metastasis. The Economic Cycle Research Institute in New York warns that the eurozone is on the cusp of a “self-reinforcing negative feedback loop” unless steps are taken to arrest it. Far from trying to do so, the ECB is still draining the money supply. The full impact of the most aggressive rate cycle since the start of the euro has yet to feed through. Germany’s members on the ECB’s governing council are still talking about further rate rises. No matter that inflation has collapsed to 2.9pc, and is in any case a lagging indicator; no matter that world commodity prices have b

Ambrogio Evans-Pritchard 10 novembre 2023 • 5:00 Ambrogio Evans-Pritchard L’Europa è in depressione economica da un’intera generazione politica. Ci sono stati mini-cicli di crescita in questo arco di tempo, ma il quadro di fondo è stato quello di investimenti cronicamente bassi e di declino sprecato. “La crescita è stata spaventosa per due decenni rispetto agli standard mondiali”, ha affermato Costas Lapavitsas, professore all’Università di Londra (Soas) e autore di State of Capitalism. “La base manifatturiera sta scomparendo dal 2000 e non vedo alcuna prova concreta che stiano reagendo. L’equilibrio delle probabilità è che questo decennio sarà ancora peggiore del precedente”, ha affermato. “Le tensioni sociali sotto la superficie sono enormi e non è chiaro come riusciranno a tenere insieme l’intero sistema”, ha affermato il professor Lapavitsas, deputato greco radicale durante la Primavera di Atene. Le istituzioni dell’UE non torneranno all’estrema riduzione di bilancio del decennio perduto, anche se ci sarà qualche stretta di cinghia con il ritorno in vigore del Patto di stabilità. “C’è stato un grande apprendimento”, ha affermato Mark Blyth, autore di Austerity: The History of a Dangerous Idea. “Hanno recepito il messaggio quando la crisi ha cominciato a trasformarsi in populismo politico.Hanno scoperto che quando si porta avanti una politica fiscale restrittiva gli effetti sono in realtà restrittivi, e se si continua a fare questo alle persone, queste si arrabbieranno davvero”, ha detto. “L’UE non lo farà di nuovo. Il pericolo che vedo invece è una sorta di austerità monetaria che è quasi deflazionistica e fa un danno sufficiente a un’economia già in difficoltà da ritrovarla in un cattivo equilibrio. Il rischio reale è la condizione di semi-depressione che si protrae a lungo e che peggiora lentamente, come un cattivo matrimonio”, ha affermato il professor Blyth, ora alla Brown University negli Stati Uniti. L’Europa non vede alcuna crescita economica da un anno. L’Eurozona si è contratta dello 0,1% nel terzo trimestre. Il PMI composito del settore manifatturiero e dei servizi di S&P Global è crollato a 46,5 in ottobre. I nuovi affari sono scesi ai livelli visti l’ultima volta durante la crisi del debito nel 2012. La Banca Centrale Europea ha previsto una ripresa in questo trimestre, seguita da un’accelerazione della crescita all’inizio del prossimo anno, come se fosse un Deus ex machina, ancora da individuare. L’uomo che ha salvato l’euro dopo i precedenti errori della Bce non è d’accordo. “È quasi sicuro che avremo una recessione entro la fine dell’anno. È abbastanza chiaro che i primi due trimestri del prossimo anno lo dimostreranno”, ha affermato Mario Draghi in un forum del Financial Times. Ha avvertito che l’UE non sopravviverà come progetto significativo se non coglierà l’ortica.“L’economia europea ha perso competitività negli ultimi 20 e più anni. In moltissimi campi tecnologici abbiamo perso terreno”. Ha ammesso tacitamente che questo slittamento verso il basso coincide con il lancio e la vita dell’euro. A suo avviso ciò è avvenuto perché i leader dell’UE non sono riusciti a comprendere le implicazioni economiche di ciò che avevano fatto. L’unione monetaria rimane incompiuta, priva dell’unione politica e fiscale necessaria per farla funzionare. Ciò che non può ammettere, in qualità di responsabile, è che i paesi costituenti l’eurozona non sono mai stati un’“area valutaria ottimale” secondo la teoria di Mundell e quindi che l’UEM non avrebbe mai dovuto esistere. Il progetto ha inserito l’austerità nella struttura giuridica dell’acquis per superare questo fatto. Ha svuotato le istituzioni di governo degli stati-nazione e ridotto la loro libertà di azione per perseguire modelli ideologici concorrenti – la conditio sine qua non della grande fioritura dell’Europa, dopo che il controllo unitario del papato è stato spezzato. L’acquis rende quasi impossibile sperimentare, sia con la politica industriale da parte della sinistra corporativa, sia con il thatcherismo da parte della destra liberista. Non esiste alcun meccanismo legale per rispondere all’Inflation Reduction Act americano.La Germania sta tardivamente ignorando questo problema con massicci aiuti statali, ma ciò a sua volta distrugge il quadro di concorrenza necessario per impedire ai forti predatori di impoverire gli stati deboli non più in grado di reagire all’interno dell’unione monetaria attraverso la svalutazione. La domanda di prestiti da parte delle imprese dell’Eurozona è scesa ai livelli più bassi dalla crisi di Lehman. Le misure chiave dell’offerta di moneta si sono contratte a tassi record. L’inflazione dei prezzi alla produzione è scesa al -12,4%. Più a lungo va avanti, maggiore è il rischio di metastasi. L’Economic Cycle Research Institute di New York avverte che l’eurozona è sull’orlo di un “circolo di feedback negativo che si autoalimenta” a meno che non vengano prese misure per arrestarlo. Lungi dal tentare di farlo, la BCE sta ancora prosciugando l’offerta di moneta. L’impatto completo del ciclo dei tassi più aggressivo dall’inizio dell’euro deve ancora manifestarsi. I membri tedeschi del consiglio direttivo della Bce parlano ancora di ulteriori aumenti dei tassi. Non importa che l’inflazione sia crollata al 2,9%, e sia comunque un indicatore ritardato; non importa che i prezzi mondiali delle materie prime siano b