What a couple of weeks. After the Budget, we’ve had interest rate cuts at home and in the US and overwhelming all this, the US election, whose effects could be momentous. The result was more clear-cut than almost anyone had imagined. It looks as though the Republicans will manage to achieve a clean sweep, winning both Houses of Congress as well as the presidency, giving Donald Trump more power over the economy. Winning the popular vote as well gives him more moral authority. Whatever we imagined before last week’s vote, this is probably going to be an extremely radical presidency. Owing to the peculiarities of the US system, Trump doesn’t actually take office until two months’ time. Mind you, in the meantime, he can say things. And with Trump that can be dangerous. Markets will surely be agog during this awkward interim phase to get a clue as to what he is likely to do. We can be pretty sure that there are going to be some significant tax cuts and, even though he will seek to reduce spending in areas that he doesn’t approve of (including aid to Ukraine and green subsidies), he is likely to be distinctly unbothered about the prospect of the US fiscal deficit rising further. Trump is going to have a difficult relationship with the Fed. The thrust of his policies will be to boost aggregate demand and raise the inflation rate, thereby making it difficult for the Fed to cut rates much further. With his commanding political position he will surely give the Fed chairman, Jay Powell, a pretty rotten time. Although Powell has said that he would not resign, it is by no means impossible that he will stand down, allowing Trump to replace him with someone more pliable, which the markets would not like.

Che paio di settimane. Dopo il Bilancio, abbiamo avuto tagli dei tassi di interesse in patria e negli Stati Uniti e, a travolgere tutto questo, le elezioni americane, i cui effetti potrebbero essere epocali. Il risultato è stato più netto di quanto quasi chiunque avesse immaginato. Sembra che i repubblicani riusciranno a fare piazza pulita, conquistando entrambe le Camere del Congresso e la presidenza, dando a Donald Trump più potere sull’economia. Vincere anche il voto popolare gli conferisce maggiore autorità morale. Qualunque cosa immaginassimo prima del voto della scorsa settimana, questa sarà probabilmente una presidenza estremamente radicale. A causa delle peculiarità del sistema statunitense, Trump entrerà effettivamente in carica solo tra due mesi. Intendiamoci, intanto può dire delle cose. E con Trump questo può essere pericoloso. I mercati saranno sicuramente impazienti durante questa imbarazzante fase intermedia per avere un’idea di cosa probabilmente farà. Possiamo essere abbastanza sicuri che ci saranno alcuni tagli fiscali significativi e, anche se cercherà di ridurre la spesa in aree che non approva (compresi gli aiuti all’Ucraina e i sussidi verdi), è probabile che sarà decisamente indifferente alla prospettiva di un ulteriore aumento del deficit fiscale statunitense. Trump avrà un rapporto difficile con la Fed. L’obiettivo delle sue politiche sarà quello di stimolare la domanda aggregata e aumentare il tasso di inflazione, rendendo così difficile per la Fed tagliare ulteriormente i tassi.Con la sua posizione politica di comando, sicuramente farà passare un brutto momento al presidente della Fed, Jay Powell. Sebbene Powell abbia affermato che non si dimetterà, non è affatto impossibile che si dimetta, consentendo a Trump di sostituirlo con qualcuno più flessibile, cosa che i mercati non gradirebbero.