At face value, of course, a lawsuit against Euroclear in Moscow means little: the Russian central bank will almost certainly win the suit, and Euroclear will probably not even mount a defense in a Russian jurisdiction. Russia’s legal case is widely seen as strong even disregarding the home-field advantage. For both Euroclear and the EU, the risk is clearly far greater – but more amorphous – than whatever amount they could be on the hook for in light of a potential Russian court ruling. If Russia’s legal case spills into other jurisdictions, messy and protracted litigation could be extremely damaging for the company, not to mention for the EU’s reputation globally and its investment climate. Many advocates of the seizure plan rightly point out that Russia could hardly be expected to win a lawsuit in an EU jurisdiction. But the battleground is elsewhere. If Russia is able to secure an injunction in a neutral country where Euroclear operates, it could create logistical difficulties and tremendous reputational risks for Europe. Euroclear, by its own admission, still holds client assets amounting to around €16 billion in Russia. These funds are already frozen, but a worse fate could await them if Russia were to retaliate. Friday’s announcement of a lawsuit made no mention of those funds and whether further action could be taken with regard to them. But the announcement didn’t need to: the implication is clear.

A prima vista, ovviamente, una causa contro Euroclear a Mosca significa poco: la banca centrale russa quasi certamente vincerà la causa, ed Euroclear probabilmente non organizzerà nemmeno una difesa in una giurisdizione russa. La causa legale della Russia è ampiamente considerata forte anche ignorando il vantaggio del campo in casa. Sia per Euroclear che per l’UE, il rischio è chiaramente molto maggiore – ma più amorfo – di qualunque importo potrebbero essere incastrati alla luce di una potenziale sentenza del tribunale russo. Se il caso legale della Russia si estendesse ad altre giurisdizioni, un contenzioso disordinato e prolungato potrebbe essere estremamente dannoso per l’azienda, per non parlare della reputazione dell’UE a livello globale e del suo clima di investimenti. Molti sostenitori del piano di sequestro sottolineano giustamente che difficilmente ci si può aspettare che la Russia vinca una causa in una giurisdizione dell’UE. Ma il campo di battaglia è altrove. Se la Russia riuscisse a ottenere un’ingiunzione in un paese neutrale in cui opera Euroclear, ciò potrebbe creare difficoltà logistiche e enormi rischi reputazionali per l’Europa. Euroclear, per sua stessa ammissione, detiene ancora in Russia patrimoni della clientela per circa 16 miliardi di euro. Questi fondi sono già congelati, ma un destino peggiore potrebbe attenderli se la Russia dovesse reagire. L’annuncio di venerdì di una causa non faceva menzione di tali fondi e se si potessero intraprendere ulteriori azioni nei loro confronti.Ma non ce n’era bisogno: l’implicazione è chiara.